绿的谐波 2025年报2026一季报点评：Q1营收同比+4

　　擅长财产链视角寻找景气宇赛道+寻找优良的alpha公司。十余年机械研究经验，2013年插手东吴证券。

　　2025年公司实现停业收入5。71亿元，同比+47。31%；归母净利润1。24亿元，同比+121。42%；扣非归母净利润0。99亿元，同比+115。19%。26Q1公司实现停业收入1。40亿元，同比+42。96%；归母净利润0。33亿元，同比+61。17%；扣非归母净利润0。23亿元，同比+41。57%，公司业绩快速增加次要系工业机械人行业份额提拔以及具身智能机械人营业规模大幅增加、出产运营效率提拔所致。分产物看，2025年谐波减速器及金属件收入4。76亿元，同比+46。42%，占从停业务收入84。23%；机电一体化产物收入0。74亿元，同比+41。28%；智能从动化配备收入0。15亿元，同比+221。35%。从产销量看，2025年公司谐波减速器销量42。5万台，同比+72。48%；金属部件销量71。2万件，同比+72。10%，焦点产物出货量连结较快增加。

　　（1）具身智能赛道：公司做为国内谐波减速器龙头，正在具身智能场景谐波减速器的市场拥有率全球领先，客户数量和产物出货量持续提拔，已成为多家头部具身智能机械人企业的焦点供应商，并实现国际头部机械人客户的批量交付；同时推出公用于具身智能场景的轻量化、智能化公用关节模组，实现焦点传动部件横向整合。

　　（3）第二曲线：滚柱丝杠、电液伺服等曲线传动机构实现规模化量产，全面切入具身智能机械人、高端数控机床、智能汽车等焦点供应链；2025年全球首台高压细小排量伺服电机泵落地，并取头部汽车智能底盘系统供给商就智能自动悬架、电动转向、线节制动等使用展开深度合做，平台化结构打开中持久成漫空间。我们维持公司2026-2027年归母净利润预测为2。12/3。22亿元，新增预测2028年归母净利润为4。29亿元，当前股价对应动态PE别离为191/125/94倍，考虑到公司正在具身智能焦点零部件的龙头地位，维持增持评级。

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　　2025年公司期间费用率为16。70%，同比-5。04pct，发卖/办理/财政/研发费用率为2。32%/4。63%/0。30%/9。45%，同比-1。02pct/-1。04pct/+0。37pct/-3。35pct。财政费用率添加次要系货泉资金利钱收入削减所致。公司维持高研发投入，研发费用率维持正在较高程度，帮力公司产物实力不竭提拔。

　　浙江大学财政办理学士、会计学硕士，2022年入职东吴机械组，次要研究标的目的为光伏设备、半导体设备&零部件、锂电设备等公用设备。长于从底层的第一性道理研究新手艺、新标的目的，深切财产链边际变化。

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　　（2）产能结构：公司2025年完成定向增发刊行，募投新一代细密传动安拆智能制制项目于2025年正式启动扶植，产能稳步爬坡，焦点产物产能操纵率维持高位，供应链不变性取交付能力持续强化，为工业机械人苏醒取具身智能机械人财产化带来的增量需求供给产能支持。

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